«Το ποσοστό γεννήσεων στην Ιταλία είναι στο χαμηλότερο όλων των εποχών και η θνησιμότητα παραμένει υψηλή, ανακοίνωσε την Παρασκευή το εθνικό ινστιτούτο στατιστικών Istat».
Η κατάσταση χειροτερεύει. Προχωράμε ολοταχώς προς τη μείωση και πιθανή μείωση κατά το ήμισυ του ιταλικού πληθυσμού
«Το χρέος της Ιταλίας είναι φρικτό και με αυτά τα δημογραφικά στοιχεία είναι θέμα χρόνου αυτή η χώρα και οι άλλες χρεωμένες δημογραφικά αμφισβητούμενες χώρες της Νότιας Ευρώπης, όπως η Ελλαδα, να προκαλέσουν την κατάρρευση του ευρώ. Μόνο ένα ερώτημα υπάρχει. Το πότε πραγματικά θα συμβεί αυτό είναι μόνο που μένει να διαπιστώσουμε» θα σχολιάσει ο Edward Dowd* ο οποίος στη προηγούμενη (κινηματογραφική) ζωή του ήταν διαχειριστής χαρτοφυλακίου της Blackrock.
Η απόδοση των 10ετών κρατικών ομολόγων της Ιταλίας προβλέπεται να είναι κατά μέσο όρο περίπου 5% το επόμενο έτος, κοντά στο επίπεδο του 2012 κατά τη διάρκεια μιας επικίνδυνης κρίσης χρέους.
Ωστόσο, οι αναλυτές λένε ότι η αστάθεια περισσότερο από την απόδοση θα αποτελέσει τη σκληρότερη πρόκληση για τη Ρώμη στη διαχείριση του βουνού χρέους της. Ο λόγος που δεν έχει καταρρεύσει ακόμη η Ιταλία είναι ο πληθωρισμός σημειώνει το Reuters.
Το συνολικό επίπεδο χρέους της Ιταλίας το 2022 εκτιμάται στο 145% του ΑΕΠ, το δεύτερο υψηλότερο ποσοστό στη ζώνη του ευρώ μετά από αυτό της Ελλάδας. Αυτό συγκρίνεται με 116% το 2011, μια αναλογία που πολλοί θεωρούσαν μη βιώσιμο εκείνη την εποχή.
Για την ώρα η ψευδαίσθηση αμυδρής αισιοδοξίας είναι ο πληθωρισμός! Ο πληθωρισμός ναι μεν βλάπτει τους καταναλωτές και τους αποταμιευτές, αλλά είναι ένα όφελος για χώρες με υψηλό χρέος όπως η Ιταλία, επειδή διογκώνει τα έσοδα και το ΑΕΠ, καθιστώντας το χρέος αναλογικά μικρότερο.
«Σε έναν κόσμο όπου έχετε πληθωρισμό 3%, μια απόδοση 5% στα BTP είναι βιώσιμη για την Ιταλία, επειδή αυτός ο πληθωρισμός έχει θετική επίδραση στον λόγο χρέους προς ΑΕΠ», δήλωσε ο Philippe Gräub, Επικεφαλής του Παγκόσμιου Σταθερού Εισοδήματος στην Ένωση.
Αυτό καθιστά πιο δύσκολο για τους διαχειριστές χρέους της Ρώμης να προβλέψουν τη λεγόμενη «καμπύλη απόδοσης», η οποία δείχνει την απόδοση των ομολόγων διαφόρων λήξεων, από βραχυπρόθεσμες έως μακροπρόθεσμες.
Η καμπύλη αποδόσεων συνήθως αυξάνεται σταθερά, καθώς τα μακροπρόθεσμα ομόλογα αποδίδουν περισσότερα από τα βραχυπρόθεσμα, αλλά πρόσφατοι παράγοντες – ιδίως η ακανόνιστη σήμανση της ΕΚΤ – την έχουν καταστήσει λιγότερο προβλέψιμη.
Άλλες χώρες αντιμετωπίζουν το ίδιο πρόβλημα αστάθειας, αλλά η Ιταλία βρίσκεται στο επίκεντρο λόγω του τεράστιου ανεξόφλητου χρέους της, ύψους περίπου 2,3 τρισεκατομμυρίων ευρώ.
«Το πιο σημαντικό ζήτημα για τους επόμενους 12-24 μήνες θα είναι το σχήμα και η μεταβλητότητα της καμπύλης αποδόσεων, πολύ περισσότερο από το απόλυτο επίπεδο των αποδόσεων», δήλωσε ο Filippo Mormando, European Sovereign & Rates Strategist της BBVA.
Τους τελευταίους μήνες η αβέβαιη ρητορική της ΕΚΤ έβαλε τις αγορές ομολόγων σε αυτό που ο αναλυτής στρατηγικής σταθερού εισοδήματος της Unicredit, Francesco Maria Di Bella, αποκάλεσε «a roller-coaster ride».
Η απόδοση του 10ετούς BTP υποχώρησε 40 μονάδες βάσης (bps) μετά τη συνεδρίαση πολιτικής της τράπεζας στις 2 Φεβρουαρίου, πριν αυξηθεί κατά 15 bps την επόμενη μέρα. Πριν από μερικά χρόνια, ακόμη και μια ημερήσια διακύμανση της απόδοσης BTP κατά 5 bps θεωρήθηκε μεγάλη.
Μπροστά σε αυτήν την αβεβαιότητα, η Ιταλία στοχεύει να επιμηκύνει τη λήξη του χρέους και να τονώσει τις αγορές ομολόγων από ιδιώτες επενδυτές, ανέφερε η υπηρεσία διαχείρισης χρέους του Υπουργείου Οικονομικών στις στρατηγικές κατευθυντήριες γραμμές της για το 2023.
Η ΕΚΤ αύξησε το βασικό της επιτόκιο καταθέσεων από -0,5% σε 2,5% από τον Ιούλιο, οδηγώντας σε ισοπέδωση της καμπύλης καθώς η απόδοση των βραχυπρόθεσμων ομολόγων αυξήθηκε, καθιστώντας τα πιο ελκυστικά για ορισμένους επενδυτές.
Η συναινετική πρόβλεψη είναι ότι η ΕΚΤ θα αυξήσει τα επιτόκια στο 3,25% στην προσπάθειά της να τιθασεύσει τον πληθωρισμό και στη συνέχεια θα αρχίσει να τα μειώνει το τέταρτο τρίμηνο του τρέχοντος έτους, αλλά πολλοί αναλυτές αμφισβητούν αυτήν την υπόθεση.
«Δεν υπάρχει λόγος για την ΕΚΤ να μειώσει τα επιτόκια πριν από τα τέλη του 2024, καθώς μπορεί να έχετε ακόμη πληθωρισμό στο 2,5% το 2024 κατά μέσο όρο», δήλωσε ο Sylvain Broyer, επικεφαλής οικονομολόγος EMEA στην S&P Global Ratings.
Εάν ο Broyer έχει δίκιο και οι αγορές απωθήσουν τις προσδοκίες τους για την πρώτη μείωση των επιτοκίων της ΕΚΤ έως το 2024 ή ακόμα και το 2025, η καμπύλη αποδόσεων είναι πιθανό να ισοπεδωθεί ακόμη περισσότερο.
Σε περίπτωση που ένα 3ετές ομόλογο αποδίδει όσο ένα 10ετές, η μικρότερη διάρκεια θα γίνει πιο ελκυστική και το Υπουργείο Οικονομικών θα πρέπει να προσαρμόσει τη στρατηγική έκδοσής του για να καλύψει τη ζήτηση.
Μια κλιμάκωση του πολέμου στην Ουκρανία θα μπορούσε να αυξήσει ακόμη περισσότερο την αστάθεια, λένε οι αναλυτές, και να μειώσει την όρεξη για επικίνδυνα ιταλικά ομόλογα ακόμη και μεταξύ των παραδοσιακών επενδυτικών κεφαλαίων «πραγματικού χρήματος» που επικεντρώνονται στο μακροπρόθεσμο χρέος.
Σε αυτό το δυσάρεστο περιβάλλον, το Υπουργείο Οικονομικών θα μπορεί να βασίζεται όλο και λιγότερο στις αγορές ομολόγων από την ΕΚΤ, η οποία πέρυσι τερμάτισε το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων «ποσοτικής χαλάρωσης» και έκτακτης πανδημίας. Η κεντρική τράπεζα διατηρεί το backstop του «μέσου προστασίας μετάδοσης» της για να στηρίξει τις χώρες σε περίπτωση πώλησης ομολόγων λόγω της κερδοσκοπίας της αγοράς.
Ο Cristopher Dembrik, επικεφαλής μακροοικονομικής ανάλυσης στη Saxo Bank, δεν είδε καμία προοπτική επιστροφής στη σταθερότητα βραχυπρόθεσμα.
«Θα υπάρξουν πολύ περισσότερες εκδόσεις ομολόγων φέτος και η αγορά τιμολογεί λανθασμένα μια μείωση των επιτοκίων, οπότε υποθέτω ότι η αστάθεια θα αυξηθεί», είπε.
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου